【废旧电子】桑德环境：拓展废旧电子电器回收利用业务 增持评级

　　■事件：拟以4950万元收购赵万忠和刘志兰持有的万忠废旧材料回收公司75%的股权并增资3000万元(赵万忠增资1000万元)，收购价款较净资产值溢价14.99%，最终公司持股75%，赵万忠持股25%，本次涉及的交易金额7950万元资金来源为公司自有资金。

　　■符合公司经营战略：本次收购主要实现了公司在废旧电子电器回收利用领域实施业务拓展。万忠公司以废旧电子电器回收利用为主营业务，注册和经营住址均在河北永清工业园区，业务主要针对河北省和京津地区。公司于2014年1月14日获得废弃电器电子产品处理资质，截止到2014年4月30日尚处于待生产状态，预计未来主要从事家电拆解业务。本次收购主要是看好行业发展前景和万忠公司所具有的处理资质，其具有《废弃电器电子产品处理资格证书》(核准处理废弃电器电子产品类别：电视机、电冰箱、洗衣机、房间空调器、微型计算机;处理能力：年处理各类废弃电器电子产品231.4万台)、《排放污染物许可证》(COD0.59吨/年，NH3N0.053吨/年)、《再生资源回收经营者备案登记证明》，并列入《第四批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单》，本次公司和赵万忠对其增资也使得企业获得后续发展资金，满足其从事废弃电器电子产品回收业务经营的资金需求。

　　■固废产业链持续延伸：公司持续延伸产业链。通过收购布局再生资源回收利用，并积极推进环卫一体化业务和静脉产业园，中长期来看，产业链布局将使得公司充分利用协同效应，看好中长期发展。除此之外，公司还拥有危险废弃物处理设施运营等多项资质，2013年也进一步进入土壤修复等业务，有望分享行业成长果实。

　　■投资建议：预计公司2014年到2016年EPS分别为0.93元、1.21元和1.60元，对应PE为22.3倍、17.2倍和13.0倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价28元。

　　■风险提示：项目进展低于预期、现金流风险、业务开拓风险等。